当AI行业还在争论大模型变现路径、多数AI上市公司仍在亏损泥潭中挣扎时，药物研发起家的晶泰控股（2228.HK）已经用财报证明了AI商业化的另一种可能。
2025年，晶泰控股各项业务均实现快速增长。实现总营收8.03亿元，同比增长201.2%；年内利润1.35亿元，经调整利润净额2.58亿元，首次实现全年盈利，成为港股AI for Science领域首家盈利企业。
这意味着什么？ 在AI从“能力验证”走向“结果交付”的拐点上，晶泰成为第一个交出答卷的公司。
从AI到AI Agent、Physical AI
据弗若斯特沙利文及东吴证券研报，全球AI for Science市场规模预计将从2023年的约8亿美元增长至2030年的59亿美元，年复合增长率达32.1%。其中，药物研发AI渗透率仍处于早期——这意味着，赛道足够宽，但能跑通的人有限。
2024年6月，晶泰控股作为首家以港交所18C规则上市的科技公司登陆资本市场，同时也成为中国“AI制药第一股”。
经过一年半的发展，晶泰的AI进度依然领先，其技术演进路径清晰可辨：从早期的AI辅助药物设计，到如今的AI Agent自主决策、机器人执行，再到Physical AI对物质世界的深度理解。
对比传统研发模式：在传统药物研发流程中，一个实验项目的推进往往需要经历靶点筛选、分子设计、合成路线规划、实验执行、数据分析等数十个环节，涉及化学家、生物学家、数据科学家等多角色协作，周期动辄数月甚至上年。而根据行业数据，传统实验室中一个化学家一周通常只能完成10～20个化合物的合成实验，且数据分散、难以复用。
而在晶泰的实验室里，这一流程正在被AI和机器人重构。
公司构建了行业独有的“AI模型+机器人实验室+Multi-Agent”研发系统：超200个行业AI模型作为“专家大脑”负责靶点解析、分子生成、虚拟筛选等关键环节；机器人实验室7×24小时高通量执行实验，每月积累20万+条高质量反应数据，覆盖80%以上的常见药化反应类型；Multi-Agent自主拆解研发目标、调度全流程资源，形成可自主进化的研发飞轮。
（晶泰研发飞轮示意图）
据介绍，这套系统每周能独立自主推进上万个化合物合成实验，正以 40 倍于传统实验的效率收集数据。这意味着，以前数月的工作量，现在可以以周为单位交付。
值得注意的是，在晶泰的技术架构里，Multi-Agent不是简单的自动化脚本，而是真正意义上的“智能项目经理”。各模块分工明确：X-buddy分析靶点，PatSight实时检索全球专利文献，MolAgent负责分子设计，Vast Agent进行路线和原料分析，机器人调度中枢将实验任务分配给机器人执行。
当一项研发任务输入系统，这些Agent立即启动协作，自主拆解目标，协调采购部门备货，指挥机械臂调整实验参数，分析谱图数据，并在遇到异常时自动切换备选方案。
（晶泰多智能体示意图）
这套“软硬一体”的系统，构成了晶泰最深的护城河。 纯粹做算法的公司无法验证自己的预测，纯粹做自动化的公司缺乏智能调度能力，而晶泰把两者打通了。
目前，这种能力已转化为晶泰对外输出的成熟产品。报告期内，晶泰与某国际头部大药企达成合作，为其部署自主条件筛选系统；与辉瑞联合打造新一代AI驱动分子模拟平台，并自主研发蛋白药物生成式AI平台XenProT™；同时积极布局分子胶、多肽、核酸、虚拟细胞等前沿领域。
值得注意的是，晶泰的AI版图已经突破医药边界，向更广阔的物质科学领域外溢。
2026年1月，晶泰与一体化光伏龙头晶科能源（688223.SH）子公司签署战略合作协议，共建全球首个“AI决策－机器人执行－数据反馈”全闭环叠层电池智造线，预计将达到约1000片/天的实验通量，较现有实验实现效率百倍级提升。在消费健康领域，晶泰开发两款针对生发固发需求的创新外用功效成分Remeanagen™与多肽AquaKine™，其联用配方产品Groland位列天猫国际同类产品新品榜首位。在化工领域，巴斯夫已采用晶泰的配方稳定性测试智能工作。
这种跨领域的能力迁移，证明了晶泰平台的通用性与可扩展性——当AI Agent能够从管理药物研发管线无缝切换至其他行业领域时，Physical AI的边界正在被重新定义。更重要的是，每一次跨领域落地，都在为晶泰积累新的数据资产，进一步强化其技术壁垒。
大药企订单不断，孵化进入收获期
区别于传统CRO“手停口停”的项目制模式，晶泰的平台化服务具有高复用性。底层研发体系经过大药企验证后，边际成本持续降低，反复训练更使研发飞轮转动愈加丝滑。这正是其能在高增长同时实现盈利的关键。
依托“AI+机器人”平台的工业化验证与持续迭代，晶泰在小分子、大分子、前沿疗法赛道斩获了多项高价值合作，礼来、辉瑞、罗氏、DoveTree等全球顶尖药企均出现在晶泰的客户列表中。药物领域涉及肿瘤、自身免疫性疾病、神经疾病领域等多个高价值靶点。
客户黏性与复购是平台价值的核心验证。辉瑞与晶泰牵手十年，曾参与重磅药Paxlovid的研发，2025年继续官宣新合作，持续深化AI驱动的分子模拟平台建设；礼来分两次续签合作，合作总额达3.45亿美元，支付结构包含未来销售分成；报告期内，晶泰与罗氏、赫力昂也达成合作并交付多套系统与研发平台。
大药企的持续复购、新增订单，为晶泰控股带来了稳定且可观的收入。2025年，晶泰药物发现解决方案业务收入大幅增长，由2024年度的1.04亿元，飙升418.9%至2025年度的5.38亿元。
AI for Science（AI4S）智慧解决方案（原“智能机器人解决方案”业务）在战略升级后实现高速增长，由2024年度的1.63亿元，增加62.6%至2025年度的2.65亿元。
（晶泰AI机器人实验工作站）
与此同时，晶泰的商业模式已从单一项目服务向“平台授权+联合开发+里程碑收益”战略升级。
例如，其自主研发的AI多肽研发平台PepiX™与甘李药业达成合作，晶泰将获得平台授权费用、首付款、临床与商业化里程碑付款及管线再授权收益分成。这意味着，晶泰的收入曲线正从线性增长转向非线性增长——短期有服务费支撑，中期有里程碑驱动，长期有分成锁定。
更值得关注的是，晶泰的“孵化宇宙”正在进入收获期。与单纯的投资不同，晶泰对孵化企业既有管线收益又持有公司股份，部分项目还持续追加投资保持持股比例，通过研发合作为管线保驾护航，形成“管线收益+股权+持续投资”的复合收益模式。
如即将赴港IPO的孵化公司剂泰科技，其针对假性延髓情绪失控（PBA）的MTS-004已完成Ⅲ期临床主要终点，为国内首款完成Ⅲ期的AI制剂新药，有望填补国内空白。莱芒生物在复发/难治性淋巴瘤、白血病等领域持续创新CAR-T疗法，在临床试验中以传统剂量1‰的极低剂量实现100%完全缓解，有望把120万元的天价抗癌药推进到平价时代，已获得 FDA 临床审批；希格生科的全球首个弥漫型胃癌靶向药SIGX1094预计2026年第三季度进入Ⅱ期临床，泛TEAD抑制剂SIGX2649即将提交IND申请。
溪砾科技、默达生物等也在高歌猛进，后者原发性高草酸尿症管线META-001-PH获FDA孤儿药资格，IBD口服小分子抑制剂MP-5342预计2026年第四季度启动临床试验，相关适应症全球市场规模合计达数百亿美元。
随着孵化合作管线的深入推进，预计将为晶泰带来源源不断的高额后期收益。这种“管线收益+股权增值”的复合模式，让晶泰既能分享生态企业的成长红利，又避免了重资产投入管线的风险，极易规模化复制。
估值空间打开：率先盈利的AI平台价值
2025年，人工智能技术的飞速发展，推动了AI从“效率工具”向 “创新引擎”的升级，叠加AI +机器人对产业基础设施的重构，令相关市场加速扩容。
当前，国内AI大模型相关公司的估值普遍被寄予厚望：截至3月24日，商汤科技市值约772亿元港元；智谱总市值2920亿港元；MiniMax总市值3230亿港元。相较之下，自研大模型、“AI+机器人”飞轮效应持续显现的晶泰控股，估值为391亿港元，尚有极大增长空间。
回顾互联网时代的经典案例，腾讯凭借即时通讯业务的变现率先在业内实现盈利。正是这笔真金白银的入账，让其后续投资游戏、布局社交、进军支付。最终，腾讯通过一系列精准的并购与生态扩张，成长为万亿市值的科技巨头。
其核心逻辑在于：在新兴行业中率先实现商业化的公司，一旦验证其模式可持续性，将凭借网络效应和数据积累形成难以逾越的护城河，最终呈现“赢家通吃”格局。
如今晶泰控股所处的赛道正经历类似的拐点——多数AI药企仍在盈亏平衡线上挣扎。对比全球同行，全球AI制药龙头薛定谔（Schrödinger）2025年营收2.56亿美元（+23.3%），净亏损1.03亿美元。另一家通过合并试图抱团取暖的Recursion与Exscientia，2025年合并后单季仍亏损超1亿美元，被迫削减近半研发管线。
相比之下，晶泰不仅率先实现全年盈利，更以平台化模式避免了重资产管线投入的风险。截至2025年12月31日，公司现金余额合计人民币70.69亿元，2026年公司新发可转债净额25.37亿元，为持续研发投入、技术迭代与投资并购提供充足保障。
这种“先赚到钱”的优势正在转化为强大的并购整合与领域覆盖动能。继2025年收购利物浦手性化学技术公司LCC之后，晶泰已展现出通过资本运作补齐技术版图的野心。在平台复用性上，其“AI+机器人”研发体系本质上是一套处理物理世界问题的通用方法论，其医药领域积累的技术能力可以低边际成本迁移至材料、化工、新能源等领域。
目前，其消费健康领域的联用配方产品已上市。与晶科能源子公司合作的钙钛矿叠层电池有望在未来三年左右迈向规模化量产，晶泰有权获得商业化共同收益。在材料领域，某央企也与晶泰签署了千万级人民币的催化材料研发智能化平台合作。
晶泰控股表示，公司将持续深化飞轮效应的技术迭代，同时推动飞轮效应向消费健康、光伏新材料、先进化工等更广阔领域加速外溢，实现从生物医药到物质科学的跨领域赋能与可持续、高质量的价值增长。
当市场还在为通用大模型的“想象空间”定价时，晶泰已经用真金白银证明了AI for Science的“变现能力”。而随着“十五五”规划对AI+、机器人+的政策红利释放，率先跑通商业化的晶泰有望复制当年腾讯“盈利—并购—生态扩张”的路径，成为AI for Science领域的平台级巨头。
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